【资讯】季节因素推升通胀尚不足忧

季节因素推升 通胀尚不足忧

随着经济增速企稳，市场将焦点逐渐转至通胀。去年12月猪肉、鲜菜等食品价格大幅上涨，推升CPI增幅至2.5%，再次引发市场对通胀担忧。这主要是季节因素推升鲜菜价格导致CPI增幅显著提高，考虑到目前较高的生猪存栏与养猪积极性，今年上半年猪周期尚难启动，1月CPI涨幅将再次回落至2%附近。更重要的是，在产出缺口为负背景下，产能过剩将继续压制物价涨幅。　　去年12月，非食品价格环比持平，食品价格环比上涨2.4%，主要原因是天气因素推升菜价。2012年是过去7年12月气温最低的一年，再叠加北方多降雪、南方多阴雨等因素，影响鲜菜正常供应，导致菜价大涨。12月鲜菜价格环比上涨17.5%，影响CPI环比上涨0.46个百分点 。在12月CPI环比0.8%的涨幅中，近6成来自菜价上涨。如扣除鲜菜价格上涨影响，12月CPI环比将降至0.34%，同比涨幅回落将至2%附近。由于季节因素主导鲜菜价格，不影响其长期趋势，因此必须在季节因素之外寻找物价趋势。　　从食品价格看，长期趋势主导力量来自猪肉价格周期性波动。自2012年三季度以来，猪肉价格缓慢攀升，全国猪肉平均价格已达26元/公斤，猪粮价比已回升至7.1。从存栏量看，猪肉供给较充足，2012年11月生猪存栏为4.7亿头，其中母猪存栏量为5065万头，均处在高位。由于猪粮价比稳步升至7附近，脱离盈亏平衡点，养殖户积极性提高。因此，如无严重突发疫情，今年上半年猪周期难以启动。　　从非食品价格看，需关注产出缺口、输入性通胀及狭义货币(M1)增速。整体而言，今年非食品价格难以实现趋势性上涨。　　首先，产出缺口为负压制物价抬头。目前，产能过剩问题依然比较严重，实体经济延续磨产能运动，过去四个月PPI环比在零附近窄幅波动。在需求未显著增长情况下，产出缺口仍将为负，PPI环比延续窄幅波动可能性较大，这将压制非食品价格上行空间。　　其次，输入性通胀压力不大。虽然欧美日均推出量化宽松政策，为通胀再起创造宽松货币环境，但全球经济低速增长，大宗商品价格大涨基本面不存在，输入型通胀压力难及2009年至2011年期间水平。英国 10年期通胀保值债券收益率10日跌至纪录低位，表明通胀预期处于低位，再叠加美联储可能在今年退出量化宽松等因素，大宗商品价格上涨压力不大。　　最后，货币政策维持稳健的概率较大，在经济增速较为平稳背景下，M1增速仍将维持在较低水平，货币助涨通胀压力不大。　　因此，今年整体通胀压力不大，物价涨幅温和可控。从节奏上看，一季度是全年CPI涨幅低点，其中1月受基数影响，CPI涨幅将再次回落至2%附近。受春节因素影响，2月CPI涨幅将升至3%左右，达到阶段高点。

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