从总理赤峰讲话看市场降准预期

从总理赤峰讲话看市场降准预期

李克强总理近日第二次赴内蒙古考察，在赤峰主持召开的部分企业与金融机构负责人座谈会上，李克强表示，“金融是经济发展的血液和重要支撑。要针对企业反映的实体经济资金总体紧张特别是小微企业融资难、融资贵等问题，运用适当的政策工具，适时适度预调微调，盘活资金存量，优化金融结构，保持货币信贷合理增长，推进金融改革，营造良好的金融环境。金融机构要围绕企业急需创新服务，更直接更有效地支持实体经济特别是中西部和小微企业发展。企业也要积极适应市场变化，在攻坚克难中打造竞争新优势。”　　很多市场人士将李克强的讲话解读为对货币政策适当宽松的预期增强，认为“二季度经济若继续下行，不排除下半年降低存款准备金率的可能性”。事实上，分析李克强的讲话，与中国人民银行5月6日发布的《2014年第一季度中国货币政策执行报告》的表述是一致的。《报告》表示，要坚持“总量稳定、结构优化”的取向，保持定力，主动作为，适时适度预调微调，增强调控的预见性、针对性和有效性。要综合运用数量、价格等多种货币政策工具组合，健全宏观审慎政策框架，保持适度流动性，实现货币信贷和社会融资规模合理增长。不难看出，总理讲话的基调与此前央行的报告基调大同小异。

其实，“灵活运用公开市场操作、存款准备金率、再贷款、再贴现、常备借贷便利、短期流动性调节等工具，完善中央银行抵押品管理框架，调节好流动性总闸门，保持货币市场稳定”是央行的基本政策基调。升降存准率手段本来就是流动性调控政策措施之一，市场解读总理讲话时目光完全集中于此，表明当前对是否降低存准率的争议有加剧分化的趋势。　　呼吁降低存准率的主力理由，源自今年一季度以来经济增长的持续下滑，而导致经济放缓的原因之一，是去年底至今的楼市低迷，房地产各项指标下挫。从以往经验看，增强流动性，地产行业总是主要受益者，可以在政策上起立竿见影作用的仍然是信贷及资金环境。　　不过，问题是，从当前环境看，增加流动性，真能改变市场运行态势吗？一方面，房地产市场调控政策不变的前提下，降低存准率对地产市场影响几何值得商榷。另一方面，当前中国经济下滑的根本原因，外部看是受国际环境影响，内部看是经济长周期的换挡转型使然。因此，在“新常态”下，政府宏观调控也已经明显地改变了过去靠总量刺激政策思路。　　此外，从降低存准率本身来看，事实上中央政府清晰地认识到，在当前条件下，降低存准率，使用总量宽松的政策调节工具，信贷流也难以改变中小企业融资问题，增强对中小微企业的支持力度，而产能过剩、经济结构恶化的风险则更加严重。　　凯恩斯的“流动性陷阱”理论认为，当货币供应量增加时，资金的价格即利率就必然会下降，而利率下降可以刺激投资、消费和出口，由此带动整个经济的增长。如果利率已经降到最低水平，靠增加货币供应量再去降低利率，人们也不会增加投资和消费，单靠货币政策就不能达到刺激经济的目的。而当前经济下行，源于需求不足，居民投资意愿降低，同时名义利率较低，利率刺激投资和消费的杠杆作用不强，在这样的情况下，增加流动性的举措，只能落入“流动性陷阱”。从这个角度看，中央政府在货币政策的选择上，更关注的或许是结构调整，而选择降存准率等总量放松的措施可能性不大。

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