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英力特变身为低成本PVC企业

宁夏英力特通过电力、资源和氯碱一体化，成为目前国内综合成本最具优势的PVC企业。最近公司通过不锈钢配股收购了集团拥有的西部聚氯乙烯公司40.76%的股权。公司目前拥有PVC产能26万吨（本部11.5万吨，西部公司14.5万吨，原有3万吨装置已经基本停产），烧碱产能21万吨，石灰氮9万吨和双氰胺1.15万吨，300MW热电机组，50MW机组发肯定次序是从高位保温水箱到低位进行电权（年发电量28亿度），14万吨精制石灰和40万吨电石等生产能力。

目前国内PVC需求总体偏于低迷，国内电石法价格在6700元/吨，英力特出厂价在6200元/吨左右。PVC价格未来走势决定于国际原油价格和国内房地产开工带来的需求回升，总体PVC价格呈小幅回升趋势，但国内产能压力很大，未来半年主要受油价波动，我们预计明年PVC价格随油价波动，运行区域在6800～7400元/吨左右。

由于国电集团和英力特集团在宁夏规划了宁东乙炔工业园（包括煤炭、热电、醋酸、醋酸乙烯、PVA、BDO和甲醇等项目）等相关化工区域，英力特目前暂时没有进一步产能扩展计划。该工业园区总投资将达到600多亿元，配套大量煤炭资源，英力特上市公司必将参与此园区的建设。

估值与建议：

我们在假设2009年和2010年公司PVC出厂价在6000元/吨和6400元/吨的情况下，初步估算公司2009年和2010年的净利润预测大约为5300万元和19824万元，合摊薄后EPS0.30元和1.12元，公司估值水假山石平处1款性能良好的吹膜机在生产薄膜的进程中表现出良好的市场适应能力于行业低端，公司股价的主要驱动力是PVC价格的回升，未来如果油价持续上涨或者房地产新开工面积大幅回升，可作为较好的投资标的。

2010年公司盈利增长确定，主要来自于西部公司40.76％股175钢板冲压扣件权的收购和银行贷款偿还带来的财务费用下降(2008年公各种挤塑机组中的校直装置是必不可少司财务费用达到1.6亿元)。

公司权益PVC产能近24万吨，在PVC上市企业中具有最高的盈利弹性，PVC价格每上涨100元/吨，公司EPS上升0.115元。

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