高成长低估值大商股份三司重组勾画美好未来

发布时间：2020-06-29 19:11:15 阅读：次来源：平移门厂家

近日，停牌三个月余的大商股份(600694,股吧)终于正式公布重组方案。根据公告，大商股份拟通过发行股票的方式购买大连大商集团有限公司和大连大商投资管理有限公司下属的商业零售业务及有关资产。

业内人士评价，此次注入大商股份的28家门店可谓星光熠熠，包括了大连商场、哈尔滨新一百、桂林微笑堂、呼伦贝尔友谊等一批在国内零售业享有盛名的优质门店赫然在列。同时，方案中也涵盖了刚刚度过亏损培育期、即将释放利润的东港千盛、庄河千盛、盘锦新玛特总店等成长店。有分析师表示，从注入资产的质量来看，此次重组几乎囊括了大商集团及大商管理旗下最优质的店铺资源，整体优质程度在整个国内百货行业位居前列，引来业界一片赞叹。

对于上述拟注入资产超过十倍的增值率，有熟悉百货业的相关专家表示，简单以PE、PB指标来衡量并不能反映零售行业“成长性”和“轻资产”的特性。大商股份此次拟收购的资产是大商集团和大商管理培养的成长性资产，其每年的成长速度有的高达100%，而目前大商股份的一批核心资产的成长性则明显不能与注入资产的稳定盈利能力和成长性相比。同时，如果注入的资产是处于高峰期的成熟资产，这样的资产由于业绩较好估值也会相应提高，但对于上市公司业绩增长潜力来说反而并不是好事。

简单测算，交易完成后，2012年大商股份的毛利率、营业利润率及净利率水平均有一定程度的提升。与交易前相比，毛利率提升了0.24个百分点，营业利润率提升了0.59个百分点，净利率提升了0.41个百分点。这亦说明，注入资产的盈利能力明显高于大商股份，有利于提升大商股份未来的整体盈利水平。

另外，由于大商集团、大商管理对此次注入资产有兜底承诺，所以业内人士表示，方案对相关资产未来业绩的预测应该偏于保守，这一估值明显处于相对合理的水平范围内。而一旦如果预测业绩过高，未来如果相关业绩不能达标的话公司将支付更高的代价来进行业绩补偿。